银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美(mě武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子i)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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