高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(c酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人è)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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