金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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